Общий обзор рынка
Ожидается, что на оставшихся трёх заседаниях FOMC в этом году ФРС почти наверняка снизит целевую ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на каждом заседании, что в сумме даст снижение на 75 б.п. к концу года. Это наш базовый сценарий. Снижение более чем на 25 б.п. произойдёт только в случае значительно худших данных по безработице, что маловероятно в ближайшие месяцы. Биткоин, вероятно, положительно отреагирует в краткосрочной перспективе, как и акции, если только более значительные сокращения не произойдут из-за замедления экономики, что может вызвать временное снижение цен на активы из-за опасений инвесторов относительно рецессии.
В долгосрочной перспективе снижение ставок, конечно же, является положительным фактором. Это будет стимулировать создание большего объёма кредита, увеличивая общую ликвидность, а также поощрять инвесторов вкладываться в рисковые активы по мере снижения доходности казначейских облигаций. ОДНАКО, надо помнить изучать исторические примеры.
Годовое изменение CPI за август составило примерно 2,6%; дефляция в энергетических ценах на -0,8% месяц к месяцу помогла достичь более низкого общего показателя. Это уже пятый подряд месяц дезинфляции (не путать с дефляцией), и "зелёный свет" Пауэлла для снижения ставок становится ещё ярче. В свете самого низкого значения CPI за три с половиной года фьючерсы на ставку по федеральным фондам повысили вероятность снижения на 50 б.п. на следующей неделе по сравнению с предыдущими ожиданиями. Однако, как упоминалось выше, мы считаем, что снижение на 50 б.п. маловероятно на следующей неделе, так как это означало бы, что Пауэлл ощущает опасность в экономике — явный контрсигнал против пресловутой "мягкой посадки", к которой он стремится.
Доходности краткосрочных казначейских облигаций реагируют ожидаемо в текущих рыночных условиях. На графиках (не представлены) показаны доходности 3-месячных, 6-месячных и 1-летних казначейских облигаций. Все они сигнализируют о том, что инвесторы ожидают ряд снижений ставок в ближайшем будущем.
Долгожданная "разворотная" ситуация кривой доходности между 10-летними и 2-летними казначейскими облигациями наконец-то произошла. Если вы давний читатель новостной рассылки Blockware Intelligence, вы, вероятно, помните, что мы начали следить за этим ещё в 2022 году при первоначальной инверсии.
Каждый из последних четырёх случаев, когда эта кривая возвращалась к норме, предшествовал рецессии. Это, вместе с постепенным ростом безработицы, начинает указывать на потенциальную рецессию примерно в 2025 году. Однако это не повод для паники инвесторов. Учитывая фискальное доминирование, вызванное огромным бюджетным дефицитом Конгресса (подробно обсуждается в этом выпуске), ликвидность будет продолжать расти, что положительно сказывается на ценах активов. Более того, стандартная практика ФРС во время последних двух рецессий (2008 и 2020 годы) заключалась в вливании ещё большей ликвидности на рынок — что является бычьим сигналом.
По мере того как инвесторы ожидают возвращения более низких процентных ставок и дешёвого кредита, они вновь переходят к рисковым активам. Это была отличная неделя для фондового рынка США: индекс S&P 500 вырос на 4% и приближается к своему историческому максимуму. Такой характер ценовой динамики не свидетельствует о рынке, который боится рецессии.
