Как мы уже неоднократно обсудили - ФРС впервые за более чем четыре года снизила ставку федеральных фондов на 50 базисных пунктов. Учитывая, что нет непосредственных признаков рецессии, рынок отреагировал положительно на это снижение ставки.

Слова и действия Пауэлла сейчас не полностью согласуются. В среду он сказал: «Я не вижу в экономике ничего, что указывало бы на повышенную вероятность рецессии, извините, спада». Однако, снижение на 50 базисных пунктов говорит об обратном. Учитывая двойной мандат ФРС по управлению инфляцией и безработицей, тот факт, что они заявили о победе в борьбе с инфляцией, по сути означает, что рецессия и замедление экономики являются их основной заботой в данный момент. Если бы Пауэлл чувствовал нулевой процент вероятности рецессии в ближайшем будущем, ему не нужно было бы так агрессивно снижать ставки. Пауэлл был печально известен своей запоздалой реакцией, когда несколько лет назад пришло время повышать процентные ставки — возможно, сейчас он пытается опередить ситуацию со снижением ставок.

Важно помнить, что эффекты изменения монетарной политики запаздывают — это означает, что экономика не сразу почувствует последствия смягчения монетарной политики. Безусловно, реакция рынка происходит немедленно, так как инвесторы и трейдеры смотрят вперед. Но если рецессия все же наступит, преимущества, предоставляемые более мягкой монетарной политикой, не проявятся сразу после снижения ставок.

Рецессия в 2025 году, безусловно, возможна, но, честно говоря, это не наш основной сценарий. Почему? Фискальное доминирование.

Несмотря на жесткую политику процентных ставок, долларовая ликвидность растет в течение последнего года, и основным драйвером этого является постоянный бюджетный дефицит правительства США. Годовые дефицитные расходы уже составляют почти 2 трлн долларов к августу, и они на пути к тому, чтобы стать третьим по величине годовым дефицитом в истории, уступая только годам с расходами на COVID в 2020 и 2021 годах.

Высокие государственные расходы делают три вещи, которые могут скрыть "техническую рецессию":

• Увеличивают чистую ликвидность, что может привести к более высокому номинальному ВВП (реальный ВВП, скорректированный на инфляцию, сомнителен, потому что используется ошибочная мера CPI).
• Увеличивают занятость в государственном секторе.
• Увеличивают занятость в частном секторе.

Этот мощный драйвер ликвидности может в конечном итоге сделать победу ФРС в войне против инфляции недолговечной. Более того, мы видели, как ФРС тактически использует инструменты не процентной политики для стимулирования ликвидности на рынке. Особенно заметно было создание "Программы срочного финансирования банков" в 2023 году для предоставления ликвидной поддержки неплатежеспособным банкам.

В конечном счете, разница между снижением на 25 или 50 базисных пунктов относительно несущественна. Гораздо важнее, чем размер первого снижения, тот факт, что мы вообще снижаем ставки, и те сокращения, которые должны произойти в течение следующего года. С перспективы будущего, фьючерсный рынок дает 96% вероятность как минимум 125 базисных пунктов дополнительных сокращений к сентябрю 2025 года. С доходностью 1-летних и 2-летних казначейских облигаций на уровне 3,9% и 3,4% соответственно, рынок казначейских облигаций, безусловно, согласен: впереди ожидается еще много сокращений.

12+ месяцев смягчения монетарной политики являются невероятно бычьим сигналом для Биткоина, однако локальная картинка остается не ясной. На этой неделе много экономических показателей, поэтому ждем как будет картинка развиваться.

Экспертное мнение:

https://www.youtube.com/watch?v=CNKpry-ojlM&embeds_referring_euri=https://thebitcoinlayer.substack.com/

Ключевые мысли:

• Снижение ставки ФРС на 50 базисных пунктов сигнализирует о переходе к более низким процентным ставкам, повышая ликвидность рынка и уверенность инвесторов. Это может привести к дальнейшему росту рискованных активов.
• Поведение индекса MOVE отражает рыночные настроения и аппетит к риску, подчеркивая необходимость для инвесторов сосредоточиться на волатильности, а не только на изменениях ставок.
• ФРС ставит в приоритет стабильность финансовой системы, часто действуя таким образом, который может не приносить непосредственной выгоды потребителям, но обеспечивает поддержку банкам, испытывающим давление ликвидности.